Fed Study ชี้พันธบัตรสหรัฐฯ อาจไม่ใช่ Safe Haven เมื่อเงินเฟ้อพุ่ง

Fed Paper ตั้งคำถามต่อบทบาท Safe Haven ของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ

งานวิจัยฉบับใหม่จากธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ได้จุดประเด็นคำถามสำคัญต่อสมมติฐานการลงทุนที่นักลงทุนทั่วโลกยึดถือมานาน นั่นคือพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ (Treasury bonds) ยังคงทำหน้าที่เป็นสินทรัพย์ปลอดภัย (Safe Haven) ที่เชื่อถือได้ในช่วงที่ตลาดเกิดการขายทำกำไร (selloff) จากแรงกดดันเงินเฟ้อหรือไม่

รายงานดังกล่าวได้ตรวจสอบพฤติกรรมของพันธบัตรรัฐบาลในสถานการณ์ที่เงินเฟ้อเร่งตัวและตลาดสินทรัพย์เสี่ยงเผชิญแรงขาย ผลการศึกษาชี้ให้เห็นว่าความสามารถของพันธบัตรในการปกป้องมูลค่าพอร์ตอาจลดลงอย่างมีนัยสำคัญเมื่อเงินเฟ้ออยู่ในระดับสูง ซึ่งแตกต่างจากช่วงเวลาปกติที่พันธบัตรมักทำหน้าที่เป็นเครื่องป้องกันความเสี่ยง (hedge) ที่ดี

ข้อสรุปนี้มีความสำคัญอย่างยิ่งเพราะนักลงทุนสถาบันและกองทุนต่างๆ ทั่วโลกต่างจัดสรรสินทรัพย์โดยอาศัยความเชื่อที่ว่าพันธบัตรรัฐบาลจะให้ผลตอบแทนที่เป็นบวกหรืออย่างน้อยรักษามูลค่าได้เมื่อตลาดหุ้นตก หากสมมติฐานนี้ใช้ไม่ได้ในทุกสภาวะ นักลงทุนก็จำเป็นต้องมองหาทางเลือกในการกระจายความเสี่ยงใหม่ๆ

ปัจจัยที่ทำให้พันธบัตรสูญเสียความน่าเชื่อถือในช่วงเงินเฟ้อ

ความสัมพันธ์ระหว่างอัตราดอกเบี้ยกับราคาพันธบัตร

โดยปกติแล้วพันธบัตรรัฐบาลมีราคาเคลื่อนไหวสวนทางกับอัตราดอกเบี้ย เมื่อนักลงทุนกังวลเรื่องเงินเฟ้อ พวกเขามักคาดการณ์ว่าธนาคารกลางจะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย ซึ่งจะกดดันให้ราคาพันธบัตรปรับตัวลง ในภาวะเงินเฟ้อสูง การขึ้นดอกเบี้ยอาจรุนแรงและรวดเร็วจนพันธบัตรไม่สามารถทำหน้าที่เป็นที่พักเงินได้เหมือนเดิม

นอกจากนี้ หากเงินเฟ้อสูงกว่าอัตราผลตอบแทนของพันธบัตร (real yield ติดลบ) นักลงทุนจะขาดแรงจูงใจในการถือครองพันธบัตรระยะยาว เพราะผลตอบแทนที่แท้จริงติดลบทำให้อำนาจซื้อลดลง

พฤติกรรมของนักลงทุนที่เปลี่ยนไปเมื่อเงินเฟ้อสูง

ในช่วงที่เงินเฟ้อพุ่งสูง นักลงทุนมักเทขายทั้งหุ้นและพันธบัตรพร้อมกันเพื่อลดความเสี่ยงหรือเพื่อรักษาสภาพคล่อง ส่งผลให้ความสัมพันธ์แบบผกผันระหว่างสองสินทรัพย์นี้ลดน้อยลงหรือหายไปชั่วคราว ปรากฏการณ์นี้ทำให้พันธบัตรไม่สามารถทำหน้าที่เป็นเครื่องป้องกันความเสี่ยงได้อย่างที่เคยเป็น

งานวิจัยของเฟดชี้ว่าความเชื่อที่ว่าพันธบัตรจะให้ผลตอบแทนบวกเมื่อหุ้นตกอาจใช้ได้เฉพาะในสภาวะเงินเฟ้อต่ำหรือปานกลางเท่านั้น นักลงทุนจึงไม่ควรคาดหวังว่าพันธบัตรจะปกป้องพอร์ตได้ในทุกสถานการณ์ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อเงินเฟ้ออยู่ในระดับสูงและมีความผันผวน

ระดับผลตอบแทนพันธบัตรและสินทรัพย์ที่ต้องจับตา

นักลงทุนควรจับตาดูอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปี (US 10Y yield) อย่างใกล้ชิด เพราะเป็นตัวชี้วัดสำคัญที่สะท้อนความคาดหวังของตลาดต่อเงินเฟ้อและนโยบายการเงิน หากอัตราผลตอบแทนปรับตัวขึ้นแรงเหนือระดับ 4.8% อาจเป็นสัญญาณว่าตลาดกำลังกังวลเรื่องเงินเฟ้อมากขึ้น ซึ่งอาจกดดันราคาพันธบัตรและสินทรัพย์เสี่ยงอื่นๆ ไปพร้อมกัน

นอกจากนี้ ควรติดตามราคาสินทรัพย์ปลอดภัยทางเลือกอื่นๆ เช่น ราคาทองคำ ซึ่งมักได้รับความสนใจในช่วงที่เงินเฟ้อสูง และอาจทำหน้าที่เป็นเครื่องป้องกันความเสี่ยงได้ดีกว่าพันธบัตรในบางสภาวะ การเปรียบเทียบพฤติกรรมของสินทรัพย์ต่างๆ ในช่วงเงินเฟ้อจะช่วยให้นักลงทุนเข้าใจความสัมพันธ์และสามารถปรับกลยุทธ์ได้อย่างเหมาะสม

สิ่งที่นักลงทุนควรปรับมุมมองเมื่อพันธบัตรไม่ใช่ Safe Haven เสมอไป

สำหรับเทรดเดอร์และนักลงทุน การศึกษาของเฟดครั้งนี้เป็นเครื่องเตือนใจว่าการกระจายความเสี่ยงไม่ควรพึ่งพาสินทรัพย์เพียงชนิดเดียว โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อสภาวะตลาดเปลี่ยนแปลง นักลงทุนอาจต้องพิจารณาการกระจายการลงทุนไปยังสินทรัพย์ที่หลากหลายมากขึ้น เช่น สินค้าโภคภัณฑ์ สกุลเงินต่างประเทศ หรือสินทรัพย์ทางเลือกอื่นๆ

นอกจากนี้ ควรใช้เครื่องมือวิเคราะห์ทางเทคนิคและปัจจัยพื้นฐานร่วมกันเพื่อประเมินสภาวะตลาด ตัวอย่างเช่น การติดตาม ตัวชี้วัดทางเทคนิค เช่น ค่าเบต้า (beta) หรือสหสัมพันธ์ (correlation) ระหว่างสินทรัพย์ จะช่วยให้เห็นว่าความสัมพันธ์แบบเดิมๆ ยังคงอยู่หรือเปลี่ยนแปลงไปแล้ว

สิ่งสำคัญคือการไม่ยึดติดกับสมมติฐานเดิมๆ และพร้อมปรับพอร์ตเมื่อข้อมูลใหม่บ่งชี้ว่าสภาวะตลาดเปลี่ยนไป การทำความเข้าใจธรรมชาติของสินทรัพย์แต่ละประเภทในสภาวะเงินเฟ้อที่แตกต่างกันจะช่วยให้เทรดเดอร์สามารถจัดการความเสี่ยงได้ดีขึ้น

มุมมองของ VNIX ต่อบทบาทของพันธบัตรในพอร์ตการลงทุน